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中东娱乐网赌:A股下半年或爬坡上行 看好高景气行业

88msc澳门永利高官网 证券时报 2022-08-01 10:09:26
[摘要]回顾今年以来的市场,自5月以来,市场反弹体现出明显的结构性分化,其中新能源板块一骑绝尘,在一众行业中领跑全市。李德辉认为,新能源板块反弹最大,主要是因为全球能源价格较高导致新能源需求非常强劲,这反映出市场对行业景气度的高度敏感。

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  “今年以来,市场整体的逻辑其实就是在交易景气度趋势。” 上投摩根基金经理李德辉用一句话总结了今年上半年的市场。

  回顾今年以来的市场,自5月以来,市场反弹体现出明显的结构性分化,其中新能源板块一骑绝尘,在一众行业中领跑全市。李德辉认为,新能源板块反弹最大,主要是因为全球能源价格较高导致新能源需求非常强劲,这反映出市场对行业景气度的高度敏感。

  近日,李德辉即将发行一只新基金,即上投摩根慧享成长混合型基金。站在当前时点,李德辉认为,在经济基本面修复和相对宽松的流动性下,A股下半年有望爬坡上行。但同时由于经济恢复的斜率还不够高,外部需求下滑叠加内部疫情反复,使得市场很难像2020年一样大幅反弹,因此,下半年市场大概率会保持窄幅震荡的状态,从行业上更看好新能源等高景气度行业。

  下半年仍布局高景气赛道

  在众多行业板块中,李德辉认为,新能源是目前全市场少有的保持高景气和高增长的赛道,并且对其他行业形成了虹吸效应。

  “我们正处在一个增长瓶颈的时期,消费随着整个宏观经济的节奏而放缓,医药受带量采购的影响而持续调整,科技方向的消费电子需求也逐渐疲软……相比之下,新能源板块受俄乌冲突、能源价格上涨等刺激释放了大量需求,在今年和明年预计仍然能维持较高的景气度。”李德辉认为,这使得资本持续流入新能源板块,市场不断调高预期,以至于新能源的表现相对比较极致。

  他坦言,今年在组合上确实比较均衡,虽然在前期下跌过程中,相较于同类成长风格的基金,组合的防御性较高;但当反弹的时候,也没有表现出很高的弹性。

  事后皆易,当下最难,对于自己上半年的组合配置,李德辉也进行了总结反思,“从性格角度来看,我的组合配置一直是比较均衡的,这是本源的想法,但在实际的操作过程中,确实需要根据变化做相应的调整,比如今年,市场其实就是在交易通胀,交易景气度趋势,而我们对景气度上的重视还不够,需要去调整。”

  因此,李德辉表示,自己会在下半年沿着高景气赛道寻找有可能超预期的公司,从行业上相对更看好新能源板块。一方面,国内新能源车销售今年经历了涨价后的负面冲击,但是新能源车的新供给更多、产品力更强,今年预计国内渗透率可达27%-30%,预计明年仍有较快增长,且全球渗透率今年仍不足10%,长期仍有空间;另外由于全球能源价格过高,导致海外光伏储能需求非常强劲,部分环节出现供不应求。整体来看,新能源板块预计在今年和明年的景气度仍然较高。

  新能源下游长期更占优

  梳理基金季报可以发现,二季度以来,李德辉逐渐提高了新能源的仓位,且持仓主要集中在产业链的中下游,比如竞争壁垒较高、竞争格局较为清晰的电池环节,但对上游的资源化工却鲜有参与。

  对此,他解释道,虽然大宗商品的价格比较好判断,但是股票的价格相对难定价。首先,投资者很难判断市场是在交易当下的价格,还是在交易整个行业的景气度,那就无法判断该用PE还是DCF的方式进行估值,PE估值比较简单,但DCF估值要对未来几年商品的价格和利润去预测,很难定价;其次,上游资源品的股价和基本面关联度不高,反而容易受情绪面影响,和整个市场的风险偏好关联度非常高。

  “比如碳酸锂,2020年从20万/吨涨到40万元/吨,股价却一路下跌,等到今年市场反弹时股价才发生大涨,从基本面来看它的价格只是从40万元/吨涨到50万元/吨,股价明显是和整个市场风险偏好更相关。” 李德辉举例道。

  此外,李德辉还认为,供不应求只是短时状态,新能源行业严格意义上并不存在长期的供不应求。所以,虽然上游可能在短周期里有盈利较强的阶段,终究只是标准的工业品,而下游有更强的品牌溢价和渠道溢价,长期来看会更加占优。

  但他也表示,新能源赛道的波动会很大,原因是行业的长期和短期存在矛盾。一方面,从当下来看,这是全市场为数不多有需求扩张的行业,所以资金愿意在这个板块里面做交易;但另一方面,这个行业的供给在大幅增加,产业链各个环节都在扩产,一旦市场大幅波动或者供需格局发生变化,资金对行业的远期稳态不够有信心,可能就会发生抛售行为。

  “假如未来宏观经济的走向更乐观的话,市场可能会朝更加均衡的方向发展。但如果宏观经济还相对较弱,整个市场能交易的更多方向可能还是新能源,只不过这里面有大幅波动,尤其是现在市场对于新能源的需求增长的预期是比较满的,一旦未来不达预期,下行的风险就会比较大。因此我们还是需要密切跟踪,关注宏观经济的变化和供需格局的演变,因时而动地做一些配置的调整。” 李德辉称。

编辑:齐少恒

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